（原标题：刚刚！“大空头”惨败）万德策略
“大空头”Michael Burry的效应仅仅维持了一天，市场便反弹，收复不少失地。
隔夜美股上涨，今天成功传导到港股市场，主要指数均收涨。
其中，科技板块是反弹急先锋，今天正式上市、布局港股科技股的新工具——港股通科技ETF招商(159125.SZ)上涨2.39%。
2025年以来，港股强势反弹，两大指数涨幅在全球主要指数中靠前，显著领先欧美市场。
而在AI飞速发展、货币政策正常化的主线下，叠加国内科技突围、政策支持、“十五五”规划等利好因素下，港股科技板块未来仍然是不可忽视的投资主线。
01、基本面反转随着宏观环境的改善，以及经历数年降本增效与战略聚焦，港股科技板块的基本面在2025年迎来了实质性的改善。
以业绩数据为例：
大型互联网公司中，阿里巴巴25Q1（对应25财年Q4），营收达到2364.54亿元人民币，同比增长7%，Non-IFRS净利润为298.47亿元，同比增长22%；25Q2（对应26财年Q1），营收为2476.5亿元人民币，同比增长2%，Non-IFRS净利润为335.1亿元，相对去年同期有所下降，但主要是因为加大了电商和云计算的技术投入所致，若计净利润，则大幅增长76%至424亿元；
腾讯25H1营收3645.26亿元，同比增长14%，Non-IFRS净利润为1244亿元，同比增长16%；
小米25H1营收2272.49亿元，同比增长38.2%，Non-IFRS净利润215亿元，同比增长69.8%。
美团25H1营收1784亿元，同比增长14.7%，经营利润为2.26亿元，同比大幅增长98%。
除了互联网大厂，港股创新药公司、半导体等行业，也都交出了不错的中报成绩。
如药明生物营业收入达到99.5亿元，同比增长16.1%；净利润表现更为亮眼，同比增长54.8%至27.6亿元；
百济神州营收强劲增长46.0%，达到175.18亿元，最值得关注的是，公司实现了里程碑式的突破万德策略，首次在半年度报告中扭亏为盈，净利润为4.50亿元；
中芯国际上半年营收为323亿人民币，同比增长23.1%，净利润为23亿，同比大幅增长35.6%。
这些企业的共同特点，除了营收利润均同步增长以外，净利的增速要明显高于营收增速，显示盈利能力已经得到明显修复，并随着基本面反转步入新一轮的增长周期中。
如果说去年“924”是预期支撑股价上涨，那么今年以来，盈利能力的回升，则成为支撑股价持续上涨的核心动力。
02、流动性支持当然了，估值修复的触发，离不开流动性的支持，2025年可以说是港股流动性环境全面扭转的一年。
南下资金方面，呈现出“持续净流入”的态势。
截至2025年11月4日，累计净流入金额已突破12856.94亿港元，这一规模不仅是历史同期最高，更是达到了2024年同期水平的两倍以上。
其中，1月、2月、3月、4月、7月、8月和9月，单月的净流入规模均超过了1100亿港元。
尤其引人注目的是，在8月5日当天，南向资金单日净买入额高达358.76亿港元，创下了有数据以来的历史最高纪录，有观点认为是对当时港股极低估值的一次集中“抄底”。
这些资金具体去了哪里呢？
从板块来看，资金主要流向了科技股、金融股以及能提供稳定现金回报的高股息资产；
从个股看，腾讯控股和阿里巴巴是南向资金持仓市值最高的两家公司，持仓规模分别超过6300亿和3400亿港元，小米集团、美团、中国海洋石油等也获得了加持。
外资方面，从“恐慌性撤离”，转向“试探性回补”。
面对低估值和基本面改善，部分先知先觉的全球对冲基金和主动管理型基金开始回补港股仓位，将其视为全球资产配置中“高赔率”的反转交易。
尽管过程会有反复，但大方向已从单边流出转为双向波动，甚至净流入。
根据权威的资金流向监测机构EPFR的数据万德策略，从2025年初至8月20日，投资于中国香港股票市场的基金累计净流入52.2亿美元。
若以香港市场的具体资金结构看，回流的外资可分为两类：
长线稳定型资金：在5月至7月末的市场关键回升期，此类外资累计流入约677亿港元。
短线灵活型资金：同期累计流入约162亿港元。
配置偏好方面，2025年第二季度外资主要增配了可选消费（如消费者服务、零售业）等对经济复苏敏感的板块；
自2025年7月1日以来，资金进一步流向“新质生产力”相关领域，对汽车、基础化工、有色金属等板块进行了显著增持。
资本回流效果立竿见影，港股的日均交易量基本稳定在300亿美元以上，按年比较几乎翻倍，市场流动性得到极大改善。
资本回流，也激活了港股IPO市场。
2025年以来，港股首次公开募股（IPO）规模已突破2100亿港元，创下四年新高，国际顶级的主权基金、长线基金积极参与新股认购。
03、未来重要看点AI创新科技席卷全球，这是一场空前庞大的产业革命，也是突破全球诸多经济增长瓶颈的关键，作为科技大国，中国自然不应也不会缺席。
对于投资者而言，这同样是百年难得的大机遇。
在过去20多年，我们就已亲眼见证，并亲身经历了互联网产业革命，见证着像腾讯、阿里、美团等互联网企业取得了巨大的商业成功，并以巨大的资本增值回报投资者。
现在，我们又一次站在类似的历史节点。
而且，海外已经做了探索，不管是上游的算力基建，还是中游的大模型，以及下游的AI应用，商业模式、财务数据、估值变化，以及股价反应，都有所验证。
节奏上，国内早两年有所迟缓，但今年已经全面发力，加速追赶。
最典型的，要数各大厂加大对于算力基建、云计算服务的资本开支，同时大力探索AI商业化。
例如，阿里巴巴5月份宣布投入3800亿发展AI基建和云计算，腾讯、字节等大厂也大量“抢卡”；
腾讯控股正运用AI技术重塑全业务生态，包括优化广告投放、游戏开发、金融科技服务等；淘宝天猫向消费者推出AI购物助手，向商家推出“万相台”AI运营工具，阿里云聚焦于模型训练与推理服务，提供全栈式AI解决方案；小米则用AI重构“人车家全生态”，实现各硬件和软件间无缝AI链接。
AI技术正帮助科技企业大幅降低成本、提升效率，并打开新的增长曲线，实现利润和估值的双向扩张。
除了AI软件，港股硬科技方面，也出现了诸多行业复苏，以及进入新一轮增长的态势。
最火的要数创新药，特别在出海方面，成绩斐然。
截至2025年前10个月，中国创新药对外授权总额超过1000亿美元，远超2024年全年的554亿美元，其中单笔10亿美元以上交易就超过20笔，接近2024年全年水平。
而自主可控最前沿的半导体，中芯国际正在大局扩展产能，2025年上半年成功新增了近2万片/月的12英寸标准逻辑晶圆产能，月产能（折合8英寸）已提升至约99万片，计划在未来2-3年内，保持每年约5万片12英寸晶圆的稳定产能增长，以满足国内庞大的代工订单需求。
眼尖的投资者，应该已经发现，众多优质的AI企业、半导体企业、创新药企业、新能源汽车企业，在港股市场都能找到它们的身影。
以聚焦硬科技和新经济的国证港股通科技指数为例，前十大成份股包括腾讯控股、小米集团、阿里巴巴、美团、中芯国际、比亚迪股份、百济神州等各个细分领域“尖子生”，权重合计79%，集中度高。
今天上市的港股通科技ETF招商(159125.SZ)，跟踪的正是国证港股通科技指数，该ETF支持T+0交易。
估值方面，截至11月6日，国证港股通科技指数最新PE为25倍，处于上市以来35%历史分位数。
横向对比全球主流科技指数，估值低于美股纳斯达克（42倍PE-TTM）、A股创业板指（41倍PE-TTM），性价比优势明显。
从历史表现上看，国证港股通科技指数也相当亮眼。
Wind数据显示，自2017年以来至2025年10月31日，国证港股通科技指数累计涨幅179.56%，同期港股通互联网、恒生科技指数涨幅12.41%、61.06%，显示出较强的成长弹性。
在大国关系缓和、流动性宽松期，叠加基本面反转和估值扩张，AI、半导体、创新药等领域依然能够保持高景气，预计港股科技资产仍将是中期主线。
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